Последние события внесли кардинальные изменения в предыдущие прогнозы на мировом рынке нефти. 9 марта 2020 года фьючерсные цены на нефть упали примерно на 25% за одну торговую сессию, установив новый рекордный дневной спад за последние 30 лет. Широко торгуемая марка ICE Brent упала в цене до 34,36 долл. США за баррель [ОПЕК, 2020]. Через неделю после снижения цены побили антирекорд 2016 года, достигнув уровней 2003 года [Markets.businessinsider.com, 2020]. Такое резкое снижение цены на нефть последовало за заседанием ОПЕК, на котором Саудовская Аравия и Россия, два крупнейших производителя нефти после США, не смогли договориться о сокращении добычи [foreignpolicy.com, 2020]. Ситуация усугубилась продолжающейся вспышкой пандемии COVID-19, которая к тому моменту уже быстро распространялась в Европе. Ожидаемое снижение мирового спроса на нефть вызвало дальнейшее ухудшение ожиданий инвесторов во всем мире, в результате чего цены на нефть опустились ниже минимальных значений 2015–2016 годов.
Принимая во внимание вышеупомянутые события, ОПЕК значительно снизила мировой прогноз спроса на нефть с 0,99 млн. баррелей в сутки до примерно 0,06 млн. баррелей в сутки [ОПЕК, 2020]. Сторона предложения на рынке также подверглась пересмотру, и в течение 2020 года прогнозы роста поставок нефти, не относящиеся к ОПЕК, были снижены на 0,49 млн баррелей в сутки до 1,76 млн баррелей в сутки. С другой стороны, ожидается, что поставки из ОПЕК в 2020 году вырастут на 0,03 млн баррелей в сутки до в среднем 4,83 млн баррелей в сутки. Однако прогнозируемая реакция цены на снижение различна для каждой нефтедобывающей страны, в основном она зависит от затрат на добычу. Ожидается, что добыча нефти в США будет по-прежнему расти, несмотря на снижение цен на нефть, что приведет к росту поставок из стран, не входящих в ОПЕК. Поэтому, чтобы не увеличивать добытые запасы нефти в 2020 году, ОПЕК необходимо будет сократить ее поставки как минимум на 1,17 млн баррелей в сутки. Однако очевидно, что реальные изменения в балансе спроса и предложения для повышения цен требуют гораздо более значительного сокращения производства.
Необходимо также учитывать, что новый доклад ОПЕК, скорее всего, будет отличаться от реальной ситуации в 2020 году. Глобальное распространение COVID-19 и связанных с ним мер по предотвращению, принятых во всем мире, и, что наиболее важно, в крупнейших странах-потребителях нефти, вероятно, снизит спрос более ожидаемого. В отчете также ясно прослеживается дальнейшая тенденция к ослаблению ОПЕК, поскольку добыча нефти в странах, не являющихся членами этой организации, главным образом в США, продолжает расти. Таким образом, анализируя цифры отчета, мы видим, что в течение 2010-2020 гг. совокупная доля ОПЕК на рынке нефти снизилась с 34% до 28,2%. Достижения в области технологий и рост добычи сланцевой нефти сыграли большую роль в ослаблении влияния ОПЕК на рынок.
| Рисунок 1. Прогноз цен на нефть Всемирного банка и МВФ и фактические средние цены за год | |||||
| год | Всемирный банк | МВФ | Фактическая средняя цена | ||
| Прогнозируемая цена | Процентная ошибка | Прогнозируемая цена | Процентная ошибка | ||
| 2012 | 89.7 | 4.6 | 91.9 | -2.3 | 94.05 |
| 2013 | 87.1 | -11.1 | 91.0 | -7.1 | 97.98 |
| 2014 | 80.4 | -13.7 | 86.6 | -7.1 | 93.17 |
| 2015 | 54.7 | 12.3 | 83.7 | 71.8 | 48.72 |
| 2016 | 44.8 | 2.8 | 94.5 | 116.8 | 43.58 |
| 2017 | 57.5 | 13.1 | 111.4 | 119.1 | 50.84 |
| 2018 | 62.9 | -3.1 | 111.2 | 71.3 | 64.90 |
| 2019 | 61.0 | 6.9 | 110.2 | 93.2 | 57.05 |
| Источник: подготовлено автором на основе данных Всемирного банка, МВФ и macrotrends.net. | |||||
Естественно ожидать растущей обеспокоенности по поводу цен на нефть среди стран-членов ОПЕК, а также других стран-экспортеров нефти. Учитывая то, как рынок нефти отреагировал на отсутствие сотрудничества между крупными экспортерами нефти, и что COVID -19 сильно бьет по ведущим европейским импортерам нефти, можно ожидать дальнейшего давления на цену нефти. Однако поведение цен на нефть в прошлом при определенных рыночных условиях и оценка качества прогнозов цен на нефть дают основания не принимать ценовые сценарии за истину в последней инстанции, даже когда ситуация кажется очень ясной. Например, ежегодные прогнозы, основанные на глубоком анализе международных организаций, таких как Всемирный банк, МВФ или другие, часто сильно отличаются от реальных цен, которые впоследствии складываются. Как видно из рисунка 1, погрешность годовых прогнозов цен, сделанных в начале каждого года, в некоторых случаях может превышать 100%.
Динамика цен на нефть является одной из самых популярных тем, изучаемых с научной точки зрения, и, несмотря на все усилия, высокоэффективных методов, которые были бы применимы в течение длительных периодов, не было найдено. Во время ажиотажа на рынке нефти, который длится с начала 2000-х до 2008 года, широкое распространение получило предположение о том, что цены на нефть будут расти вечно, и оно основывалось на простом понимании того, что нефтяные месторождения ограничены. [Крауткрамер, 1998]. Можно сказать, что рыночные сдвиги цен, не вызванные растущими затратами, стимулируют такие процессы, как геологоразведка, исследования, инжиниринг, финансовая помощь, бурение скважин и т.д., что в конечном итоге увеличивает рыночные поставки нефти [Моссавар-Рамани и Дентон 1977]. Огромное количество исследований и усилий посвящено раскрытию механизма, определяющего цены на нефть. Однако безуспешность этих усилий, по-видимому, связана с тем, что рынок нефти постоянно претерпевает структурные преобразования, которые делают любую соответствующую модель в краткосрочной перспективе бесполезной для прогнозов на более или менее длительные сроки [Фаттух, 2007]. Более того, недавний рост добычи сланцевой нефти в США показывает, что предложение нефти на рынке в значительной степени зависит от технического прогресса, а не от объемов, доступных для добычи.
Разумно предположить, что цены будут реагировать на изменения мировых запасов нефти, что является достоверным и точным показателем. На рисунке 2 показано движение цен и изменение запасов нефти с 1999 года. Мы можем наблюдать, что отрицательный рост мировых запасов нефти в течение шести лет подряд с 2006 по 2012 год сопровождался высокими ценами на нефть. В течение 1999-2018 гг. значительное снижение и рост запасов нефти действительно вызывали противоположные движения цен. Например, коэффициент корреляции между двумя показателями в течение 1999–2018 годов составляет 0,046, что является ожидаемой отрицательной взаимосвязью.
Сравнивая фундаментальные факторы спроса и предложения на рынке нефти с изменением цен, мы можем отметить значительную несоразмерность волатильности изменениям количества спроса и предложения. Например, в течение 1999-2018 гг. максимальное изменение среднегодового спроса и предложения на нефть составляло 3,5% и 4,7% соответственно. В то же самое время среднегодовое изменение средней цены достигало более 50%. Несмотря на большую волатильность цен на нефть, межгодовые изменения спроса и предложения на рынке были близки к минимальным и никогда не достигали даже 5%. Самым простым объяснением чрезмерной реакции рынков на фундаментальные факторы является доля спекуляций на рынке. Это также широко обсуждаемая тема среди исследователей, и ответ на вопрос в подобных исследованиях – насколько значима роль спекуляций в определении рыночной цены нефти – остается нерешенным. Тем не менее, важно помнить, что нельзя полностью игнорировать роль фундаментальных факторов, которые в конечном итоге формируют ценовые тренды в долгосрочной перспективе.
Прогнозы рынка нефти на 2020 год дают основание ожидать снижения цен на нефть с ростом добычи и сокращением спроса. Последние прогнозы ОПЕК предполагают увеличение производства на 2,7% и почти нулевой рост спроса. Продолжающееся замедление экономической активности во всем мире является еще одним серьезным негативным фактором для экспортеров нефти. Однако следует помнить, что фундаментальные рыночные факторы не являются окончательным источником ценовых трендов, и спекулятивные действия и ожидания инвесторов могут как усиливать, так и приводить к ослаблению рыночных ценовых трендов.
Источники
Фаттух Бассам (2007). Движущие силы цен на нефть: полезность и ограничения неструктурных моделей, структуры спроса и предложения и неформальные подходы. Доступен по адресу: https://www.econstor.eu/bitstream/10419/44880/1/539673587.pdf. Дата обращения: 19.03.2020.
Foreignpolicy.com (2020). Почему этот нефтяной крах отличается? Доступен по адресу: https://foreignpolicy.com/2020/03/09/opec-russia-shale-oil-price-collapse/. Дата обращения: 20.03.2020.
Крауткрамер, Джеффри (1998). Нехватка возобновляемых ресурсов, Journal of Economic Literature (36), pp. 2065-2107. Доступен по адресу: https://econpapers.repec.org/article/aeajeclit/v_3a36_3ay_3a1998_3ai_3a4_3ap_3a2065-2107.htm. Дата обращения: 19.03.2020.
Macrotrends.net (2020). Цены на сырую нефть – исторические годовые данные. Доступен по адресу: https://www.macrotrends.net/2516/wti-crude-oil-prices-10-year-daily-chart, Дата обращения: 19.03.2020.
Markets.businessinsider.com (2020). Нефтяные резервы достигли самого низкого уровня с 2016 года и поставки сырой нефти достигают рекордно высокого уровня. Доступен по адресу: https://markets.businessinsider.com/commodities/news/oil-price-fall-lowest-2016-coronavirus-supply-record-price-war-2020-3-1028999377. Дата обращения: 19.03.2020.
Моссавар-Рамани, Биджан и Джесси Дентон (1977). К теории цен на сырую нефть – II. Ценовая эластичность запасов сырой нефти, Energy Conversion 17(2–3), стр.85-95. Доступен по адресу: https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/0013748077900791, Дата обращения: 19.03.2020.
ОПЕК (2020). Ежемесячный отчет о рынке нефти – март 2020? Доступен по адресу: https://momr.opec.org/pdf-download/. Accessed on 19.03.2020.