Экономика Казахстана испытывает сильное давление со стороны внешних и внутренних факторов. Внешние факторы включают неопределенность, вызванную геополитическими проблемами и мировыми энергетическими рынками, в то время как внутренние риски связаны с экономической политикой страны.
Низкая диверсификация экономики является одной из важнейших проблем и вызовов для Казахстана. По данным Всемирного банка [2024], в 2023 году экспорт минерального топлива из Казахстана (в % от товарного экспорта) составил 59%, а экспорт руд и металлов достиг 14,6%. Высокая зависимость Казахстана от экспорта минерального топлива делает его уязвимым к волатильности цен и спроса на мировых энергетических рынках. Начало конфликта на Украине в 2022 году привело к резкому росту цен на нефть. По данным Statista [2024], в 2021 году среднегодовая цена на нефть марки Brent составила 71 доллар США за баррель, а в 2022 году она выросла до 101 доллара, увеличившись на 42%. В 2023 году показатель снизился до 82 долларов, и тенденция снижения продолжается в 2024 году. Данные Oilprice.com [2024] показывают, что по состоянию на 18 декабря 2024 года цена на нефть марки Brent составила 73 доллара. Мировой спрос и предложение нефти характеризуются высокой неопределенностью. Недавно ОПЕК+ отложила начало роста добычи нефти и продлила сокращения из-за слабого спроса и бурно растущей добычи за пределами группы [Reuters, 2024]. Для поддержания стабильности на мировых рынках нефти Россия, Казахстан и Саудовская Аравия заявили о готовности компенсировать свое перепроизводство в рамках квот ОПЕК+ [Forbes, 2024]. Планы избранного президента США Дональда Трампа по увеличению добычи нефти будут дополнительно оказывать давление на мировой рынок с понижающим эффектом для цен. В то же время Китай демонстрирует слабый спрос на энергоносители, что негативно отразится на мировых ценах [Downs и Rajendran, 2024]. Стоит отметить, что Китай является одним из альтернативных рынков для минерального топлива Казахстана. Таким образом, в 2025 году Казахстан может столкнуться со снижением производства, спроса и цен на минеральное топливо, что негативно скажется на основных макроэкономических показателях страны.
Вторым важным фактором, влияющим на экономику Казахстана, является состояние экономики России. Россия является ключевым партнером по импорту для Казахстана, и экономические связи между двумя государствами остаются сильными. Недавние санкции против экономики России, в частности, ее финансового сектора, включая Газпромбанк, были значительными. В соответствии с новыми санкциями Газпромбанк не может обрабатывать какие-либо новые транзакции, связанные с энергоносителями [Reuters, 2024]. Российская валюта рубль начала слабеть, что также повлияло на волатильность казахстанской валюты тенге. По данным Национального банка (2024), по состоянию на 21 ноября 2024 года официальный (рыночный) курс доллара США составлял 495 тенге, тогда как 21 декабря он достиг 524 тенге, ослабев почти на 6%. Национальный банк объяснил ослабление тенге внешними проблемами, такими как укрепление доллара США, ослабление российского рубля и геополитический кризис, и внутренними проблемами, включая рост спроса на иностранную валюту со стороны экономических агентов и ограниченное предложение [Национальный банк, 2024]. Монетарные власти Казахстана ответили валютными интервенциями на сумму более 1 млрд долларов США и повысили процентную ставку с 14,25% до 15,25%. По словам главы Нацбанка Тимура Сулейменова, последняя интервенция была в мае 2022 года из-за войны на Украине, что вызвало рост инфляции и колебаний обменного курса. Сулейменов не считает ситуацию спекулятивным давлением и отметил, что рынок находится в поисках нового уровня равновесия (Forbes, 2024a). Однако стоит отметить, что ослабление тенге было обусловлено ожиданиями негативной рыночной конъюнктуры. Так, мировые цены на нефть, несмотря на снижение в 2024 году, демонстрируют стабильность, а санкции против Газпромбанка вступили в силу 20 декабря. Более того, недавно Турция и Венгрия получили исключения и могут продолжать платить за российский природный газ через Газпромбанк [Euractiv, 2024]. Таким образом, несмотря на столь позитивные новости для экономики Казахстана, риски, связанные с неопределенностью на мировом энергетическом рынке и будущим конфликта на Украине, сохраняются.
Одним из самых неблагоприятных последствий слабого тенге является его влияние на инфляцию. Учитывая высокую зависимость экономики Казахстана от импорта, девальвация валюты ускорит инфляцию, которая находится выше целевого показателя Национального банка. Меры реагирования, такие как повышение процентных ставок, могут сдержать инфляцию, но представляют собой более высокую стоимость заимствований для казахстанского бизнеса. Таким образом, реализация инвестиционных проектов будет ограничена, что негативно скажется на экономическом росте и еще больше подорвет конкурентоспособность страны. Однако важно отметить, что издержки инфляции могут быть еще выше, и найти компромисс будет непростой задачей для властей Казахстана.
Еще одной важной проблемой является растущий дефицит бюджета Казахстана. Растущий дефицит можно решить за счет увеличения доходов или сокращения расходов. Дефицит бюджета приводит к государственным заимствованиям и долгу. Однако, как сообщает Курсив [2024], Министерство экономики Казахстана предлагает рассматривать государственный долг, который достиг 22,6% ВВП, как инвестиции в развитие страны. Власти страны отмечают, что они занимают для инвестирования в стратегические и инфраструктурные проекты. Более того, правительство упоминает, что долг Казахстана остается низким, в то время как представители международных финансовых институтов отмечают, что заемные средства могут быть использованы для финансирования образования, инфраструктуры и обеспечения долгосрочного роста [Курсив, 2024]. Однако государственные инвестиции могут иметь эффект вытеснения. Как отмечает Шоланова [2024], в 2024 году государственный бюджет и заемные средства стали ключевым источником капиталовложений в Казахстане, тогда как в прошлом году основным их драйвером был частный сектор. Так, за январь-ноябрь 2024 года доля государственных бюджетных инвестиций увеличилась до 20,2% с 14,8% за аналогичный период прошлого года.
Правительство использует средства Национального фонда для решения проблемы дефицита бюджета. В 2023 году правительство изъяло рекордные 5,4 трлн тенге, тогда как в этом году было перечислено более 6 трлн тенге. Ожидается, что в 2025 году правительство изымет около 5,2 трлн тенге [Exclusive, 2024]. Увеличение трансфертов из Национального фонда и более высокие уровни заимствований свидетельствуют об отсутствии фискальной дисциплины. Более того, отсутствует координация политики между фискальными и монетарными властями. В то время как фискальные органы увеличивают расходы, используя средства из Национального фонда и заимствования, Национальный банк пытается контролировать инфляцию за счет высоких процентных ставок. Более высокие издержки заимствования подрывают способность частного сектора финансировать инвестиционные проекты, а эффект вытеснения оказывает дополнительное давление на государственные финансы. Важно отметить, что правительство не может достичь экономического роста без участия частного сектора. Следовательно, существует острая необходимость в разработке скоординированной политики между правительством и Национальным банком. Другие важные меры, которые должно реализовать правительство, включают создание условий для более высоких доходов и переоценка бюджетных расходов. При этом необходимо обеспечить открытость и прозрачность этих процессов.
Таким образом, решение вопросов координации политики и дефицита бюджета поможет Казахстану привлечь инвестиции из частного сектора и финансировать приоритетные и трансформационные проекты из государственного бюджета. Эти меры помогут диверсифицировать экономику и повысить ее конкурентоспособность и устойчивость к внешним шокам. Предсказуемая и последовательная политика, основанная на правилах, также будет способствовать привлечению иностранных инвестиций, что окажет положительное влияние на обменный курс и экономическую стабильность.
Источники:
Downs, Erica и Abhiram, Rajendran (2024). Замедление роста спроса на нефть в Китае, скорее всего, сохранится и может повлиять на рынки. Доступно по адресу: https://www.energypolicy.columbia.edu/chinas-slowing-oil-demand-growth-is-likely-to-persist-and-could-impact-markets/. Дата обращения: 24.12.2024.
Euractiv (2024). Турция и Венгрия получили исключения из санкций США за газовые платежи в Россию. Доступно по адресу: https://www.euractiv.com/section/eet/news/turkey-hungary-receive-us-sanction-waiver-for-gas-payments-to-russia/. Дата обращения: 24.12.2024.
Exclusive (2024). Нацфонд: как скоро мы оставим детей без будущего? Доступно по адресу: https://exclusive.kz/naczfond-kak-skoro-my-ostavim-detej-bez-budushhego/. Дата обращения: 20.12.2024.
Forbes (2024). Россия, Казахстан и Саудовская Аравия решили компенсировать сверх добычу нефти в ОПЕК+. Доступно по адресу: https://www.forbes.ru/biznes/526017-rossia-kazahstan-i-saudovskaa-aravia-resili-kompensiroat-sverhdobycu-nefti-v-opek. Дата обращения: 22.12.2024.
Forbes (2024). Глава Нацбанка Казахстана: Интервенции закончились. Доступно по адресу: https://forbes.kz/articles/glava-natsbanka-kazahstana-interventsii-zakonchilis. Дата обращения: 20.12.2024.
Oilprice.com (2024). Графики цен на нефть. Доступно по адресу: https://oilprice.com/oil-price-charts/#Brent-Crude. Дата обращения: 20.12.2024.
Reuters (2024). ОПЕК+ откладывает повышение добычи нефти до апреля, продлевает сокращения на 2026 год. Доступно по адресу: https://www.reuters.com/business/energy/opec-will-delay-oil-output-hike-meeting-source-says-2024-12-05/. Дата обращения: 22.12.2024.
Reuters (2024). Министерство финансов США нацеливает новые санкции на российский Газпромбанк. Доступно по адресу: https://www.reuters.com/business/finance/us-targets-russias-gazprombank-with-new-sanctions-treasury-website-shows-2024-11-21/. Дата обращения: 24.12.2024.
Statista (2024). Среднегодовая цена на нефть марки Brent с 1976 по 2024 год (в долларах США за баррель). Доступно по адресу: https://www.statista.com/statistics/262860/uk-brent-crude-oil-price-changes-since-1976/. Дата обращения: 20.12.2024.
Курсив (2024). Байбазаров предложил рассмотреть растущий госдолг как инвестиции в Казахстане. Доступно по адресу: https://kz.kursiv.media/2024-11-22/lgtn-gosdolg/. Дата обращения: 20.12.2024.
Национальный банк (2024). Ежедневные официальные (рыночные) курсы валют. Доступно по адресу: https://nationalbank.kz/ru/exchangerates/ezhednevnye-oficialnye-rynochnye-kursy-valyut/graph?beginDate=21.11.2024&endDate=21.12.2024&rates%5B%5D=5. Дата обращения: 24.12.2024.
Национальный банк (2024). Информационное сообщение по валютному рынку. Доступно по адресу: https://www.nationalbank.kz/ru/news/informacionnye-soobshcheniya/17170. Дата обращения: 20.12.2024.
Шоланова Динара (2024). Инвестиции в основной капитал за 11М2024: ускорение за счет госбюджета, но их рост отстает от роста ВВП. Доступно по адресу: https://halykfinance.kz/download/files/analytics/invest_112024.pdf. Дата обращения: 24.12.2024.
Примечание. Мнения, выраженные в этом блоге, принадлежат автору и необязательно отражают редакционную политику Института.