30 ноября 2016 года Организация стран-экспортеров нефти (ОПЕК) согласилась снизить добычу нефти на 1,2 млн. баррелей в сутки до 32,5 баррелей в сутки с января 2017 года в рамках глобального соглашения, направленного на повышение мировых цен на нефть. Позже, 10 декабря 2016 года, страны-экспортеры нефти, не входящие в ОПЕК, также согласились сократить добычу нефти на 558 тыс. баррелей в сутки (OPEC, 2016). Впервые с 2001 года членам ОПЕК удалось достичь соглашения об ограничении добычи нефти с Россией, тогда как для самих членов ОПЕК данное соглашение стало первым с 2008 года.
Подобное соглашение было достигнуто странами-производителями нефти ввиду наличия дисбаланса между предложением и спросом на нефтяном рынке, что привело к падению цен на нефть с $112 за баррель в середине 2014 года до $35 за баррель в январе 2016 года (Investing, 2017). Дисбаланс на мировом нефтяном рынке был вызван рядом причин. Первая причина – замедление темпов экономического роста в развивающихся странах. Так, к примеру, согласно отчету Всемирного банка от 2017 года, рост мировой экономики в развивающихся странах в 2016 году составил 3,5%, тогда как в 2014-2015годах темпы роста составили 4,3% и 3,6% соответственно[1] (World Bank, 2016 год).
Вторая причина – увеличение объемов добычи сланцевой нефти в Соединенных Штатах. В 2005 году в Законе об энергетической политике США, направленном на решение проблемы достижения энергетической безопасности страны, была разработана программа лизинга федеральных земель под промышленное производство сланцевой нефти. С тех пор добыча сланцевой нефти в США значительно возросла, что позволило Соединенным Штатам стать одним из крупнейших производителей нефти в мире.
На Графике 1 показана динамика добычи сланцевой нефти в США (US Energy Information Administration, 2017a). Мы можем заметить, что до 2011 года, производство сланцевой нефти в Соединенных Штатах составляло менее 1 млн. баррелей в сутки, однако в последствии добыча сланцевой нефти значительно выросла, а в ноябре 2015 года достигла своего 10-летнего максимума, а именно, 4,7 млн. баррелей в сутки. Однако, с тех пор темпы производства сланцевой нефти начали снижаться, достигнув показателей в 4,15 млн. баррелей в сутки в конце 2016 года. В результате, рост производства углеводородов в Соединенных Штатах на дополнительные 3-3,5 млн. баррелей нефти в сутки, что составляет примерно 3% от мировой добычи нефти, привел к тому, что глобальное предложение превысило мировой спрос на нефть.
Источник: US Energy Information Administration http://www.eia.gov/
График 1: Производство сланцевой нефти в США, млн. баррелей в сутки
И наконец, нехватка глобальной ликвидности также повлияла на появление дисбаланса на мировом нефтяном рынке. С момента начала глобального финансового кризиса 2008 года, который начался в Соединенных Штатах, Федеральная резервная система (ФРС) приступила к реализации программы приобретения активов, известной как количественное смягчение (QE), направленной на значительное снижение ставки по федеральным фондам или базовой ставки, которая является действенным инструментом борьбы с экономическим кризисом.
В 2008-2015 годах ФРС выкупила у финансовых учреждений облигации на сумму более $3,7 трлн. (BBC, 2016), что позволило снизить ставку по федеральным фондам до 0-0,25% (Federal Reserve Bank, 2017). Поскольку деньги, вложенные в экономику США, были инвестированы в международные финансовые институты это позволило повысить темпы роста экономики не только в Соединенных Штатах, но и во всем мире. Тем не менее, чтобы предотвратить появление новых пузырей на рынках акций и жилья, а также сохранить уровень инфляции ниже целевого уровня в 2%, ФРС пришлось свернуть программу QE в 2015 году. Кроме того, ФРС начала постепенно увеличивать ставку по федеральным фондам. Эти действия сделали финансирование более дорогостоящим для финансового учреждения США, что приводит к снижению параметров приемлемого риска. Как результат, инвесторы снизили свои инвестиции в развивающиеся страны, что привело к замедлению в них темпов экономического роста. Кроме того, поскольку существует обратная зависимость между долларом США и ценами на нефть (Zhang et. al, 2008; Harri et. al, 2009), закрытие программы QE и увеличение ставки по федеральным фондам, что вызвало удорожание доллара США, в конечном итоге негативно сказалось на ценах на нефть.
Фактически, введение жестких квот на добычу нефти обычно используется ОПЕК в качестве ответной меры на ситуацию, когда на мировом рынке нефти предложение превышает спрос. Этот механизм позволяет стабилизировать цены на нефть. Однако, до ноября 2016 года страны-члены ОПЕК не смогли достичь соглашения по данному вопросу, увеличивая объемы добычи нефти в попытке сохранить свои доли на рынке. Однако, во время встречи в Дохе 30 ноября 2016 года, члены ОПЕК согласились сократить добычу нефти на 1,2 млн. баррелей в сутки, а позже страны, не входящие в ОПЕК, согласились сократить добычу нефти на 558 тыс. баррелей в сутки, тем самым увеличив общий объем сокращения до 1,758 млн. баррелей в сутки. Данное соглашение продлевалось дважды. Так, в мае 2017 года страны-производители нефти согласились продлить сроки сокращения нефтедобычи до конца 2017 года, а в конце ноября 2017 года страны договорились продлить соглашение до конца 2018 года.
Источник: US Energy Information Administration http://www.eia.gov/outlooks/steo/data.cfm
График 2: Баланс добычи и потребления нефти, млн. баррелей в сутки
Чтобы понять влияние данной сделки на ценообразование на мировых рынках нефти, важно рассмотреть динамику баланса спроса и предложения. Если посмотреть на График 2, то становится видно, что с начала 2014 года на мировом нефтяном рынке отмечается избыток предложения (U.S. Energy Information Administration, 2017 b). Наибольший профицит в размере 2,22 млн. баррелей в сутки был достигнут в конце 2015 года. Однако, за последние два года период переизбытка предложения нефти сменился дефицитом дважды, а именно в июне 2016 года и в январе 2017 года. Более того, согласно Управлению энергетической информации США (EIA), существует вероятность того, что, несмотря на продление сделки по замораживанию добычи нефти, в 2018 году будет фиксироваться переизбыток нефти. Причиной переизбытка нефти в 2018 году станет рост добычи нефти в США. EIA ожидает, что в 2018 году средний объем добычи нефти составит 9,95 млн. баррелей в сутки, в то время как в 2017, 2016 и 2015 годах производство нефти в США достигало 9,23 млн. баррелей в сутки, 8,85 млн. баррелей в сутки и 9,4 млн. баррелей в сутки соответственно. Однако, некоторые могут не согласиться с этим утверждением, потому что цены на нефть выросли на 10%, перевалив отметку в $65 за баррель непосредственно после объявления в начале декабря 2017 года решения ОПЕК о продлении соглашения о снижении нефтедобычи (Sputniknews 2017). Вместе с тем, данный рост цен на нефть в основном был обусловлен спекулятивными ожиданиями, а не реальными изменениями в балансе спроса и предложения. Увеличение цен на нефть, скорее всего, мотивирует американских производителей сланцевой нефти увеличить объем производства, что приведет к увеличению предложения на мировом рынке.
В заключение важно отметить, что ОПЕК уже не является единственным игроком, который может влиять на спрос и предложение. Сланцевая революция позволила Соединенным Штатам достичь энергетической независимости, а также дала возможность оказывать влияние на мировой нефтяной рынок. Поэтому, хотя цена на нефть превышает $65 за баррель, вполне вероятно, что цены уже не будут расти столь значительно и, скорее всего, начнут снижаться в краткосрочной перспективе.
References
OPEC. (2016). OPEC and non-OPEC Ministerial Meeting. Retrieved from http://www.opec.org/opec_web/en/press_room/3944.htm Accessed on: 09.12.2017.
Investing. (2017). Brent Oil. Retrieved from https://www.investing.com/commodities/brent-oil Accessed on: 09.12.2017.
World Bank. (2017). Global Economic Prospects: A Fragile Recovery. Retrieved from https://openknowledge.worldbank.org/bitstream/handle/10986/26800/9781464… Accessed on: 09.12.2017.
US Energy Information Administration. (2017a). Short-Term Energy Outlook. Retrieved from http://www.eia.gov/outlooks/steo/data.cfm Accessed on: 09.12.2017.
US Energy Information Administration. (2017b). How much shale (tight) oil is produced in the United States? Retrieved from https://www.eia.gov/tools/faqs/faq.php?id=847&t=6 Accessed on: 09.12.2017.
BBC. (2016). What is quantitative easing?. Retrieved from http://www.bbc.com/news/business-15198789 Accessed on: 09.12.2017.
Federal Reserve Bank. (2017). Effective Federal Funds Rate. Retrieved from https://fred.stlouisfed.org/series/FEDFUNDS Accessed on: 09.12.2017.
Sputniknews. (2017). Brent Crude Oil Price Surpasses $65 Per Barrel. Retrieved from https://sputniknews.com/business/201712121059917384-brent-crude-oil-pric… Accessed on: 09.12.2017.
Zhang,Y-F., Fan,Y., Tsai,H-T. and Wei,Y-M. (2008). Spillover effect of US dollar exchange rate on oil prices. Journal of Policy Modelling, 30, 973-991.
Harri, A., Nalley, L., Hudson, D., (2009). The relationship between oil, exchange rates, and commodity prices. J. Agric. Appl. Econ. 41, 501–510
[1] В 2017 году темпы роста реального ВВП ожидаются на уровне 4,1%.
Мнение, высказанное в этом блоге личное мнение автора, не отражает официальную позицию института.